公(gōng)司是全球最大的光引發劑生産(chǎn)企業,也是國(guó)内首批、天津市首家在新(xīn)三闆挂牌企業。從2007年到現在,公(gōng)司業務(wù)重心始終圍繞光引發劑這個核心産(chǎn)品,通過産(chǎn)品規模擴張,新(xīn)産(chǎn)品研發和行業的橫向兼并,實現了在光引發劑市場的絕對龍頭地位,目前營銷網絡已經涵蓋中(zhōng)國(guó)、美國(guó)、巴西、韓國(guó)、德(dé)國(guó)等國(guó)家和地區(qū)。

    光引發劑主要應用(yòng)在輻射固化行業,其獨特的用(yòng)途決定了未來市場空間完全依賴于光固化産(chǎn)品的需求前景。北美40餘年經驗表明,光固化産(chǎn)品市場的增長(cháng)具(jù)備一種長(cháng)期驅動力,這就是光固化技(jì )術不斷向新(xīn)的領域滲透。預計未來5年全球光固化産(chǎn)品的市值将保持11.5%的複合增長(cháng)率。

    中(zhōng)國(guó)将是全球光固化産(chǎn)品市場容量最大和發展最快的地區(qū)。首先,光固化産(chǎn)品主要應用(yòng)于塗料/油墨,而我國(guó)是世界第一大塗料/油墨生産(chǎn)國(guó)和消費國(guó);其次,我國(guó)光固化塗料在工(gōng)業塗料中(zhōng)的占比(0.5%)遠(yuǎn)低于世界平均水平(1.72%-2.0%),産(chǎn)業結構亟需升級;第三,塗料行業“十二五”規劃中(zhōng)明确提出把環境友好型塗料作(zuò)為(wèi)發展目标,國(guó)家鼓勵發展光固化塗料的傾向已成為(wèi)不争的事實;第四,我國(guó)生産(chǎn)企業的數量和技(jì )術都有(yǒu)了長(cháng)足發展,部分(fēn)技(jì )術達到國(guó)際先進水平。光引發劑作(zuò)為(wèi)光固化産(chǎn)品的關鍵成分(fēn),将依托中(zhōng)國(guó)光固化行業的快速發展,迎來自身的需求增長(cháng)。

    公(gōng)司競争優勢在于:市場規模國(guó)内排名(míng)第一,在行業内已成為(wèi)絕對龍頭企業;産(chǎn)品系列齊全,滿足下遊企業一次性采用(yòng)多(duō)種産(chǎn)品的需要,同行企業産(chǎn)品種類較為(wèi)單一;核心技(jì )術全部自主研發并達到了國(guó)際先進水平,技(jì )術優勢是公(gōng)司迅猛發展的最重要因素。

    根據市場已披露信息,我們預測公(gōng)司2015~2017年EPS分(fēn)别為(wèi)1.02、1.46和1.91元/股,對應市盈率分(fēn)别為(wèi)19.17倍、13.37倍和10.20倍,遠(yuǎn)低于A股中(zhōng)小(xiǎo)闆58倍PE和化工(gōng)新(xīn)材料37倍PE,結合FCFF絕對估值和光固化行業相關公(gōng)司(飛凱材料、強力新(xīn)材)的估值水平,我們認為(wèi)公(gōng)司的目标股價區(qū)間為(wèi)35.37-41.89元,給予公(gōng)司“買入”的投資評級。

    風險提示:原材料價格大幅波動風險;宏觀及行業政策風險;公(gōng)司在建項目拖延風險